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华灿光电的MiniLED布局

MicroLED.cn MiniLED 2021-08-18 12:01:40 9495 0 | 文章出自:阿尔法工厂 MiniLED

如何走出LED行业的内耗岁月?

在A股市场,工业制造业公司想要获得高知名度,并不容易。

这其中有一些原因:这类公司或是不和普通消费者接触,业务相对隐性;或是业务to B,枯燥难懂,普通投资者理解起来有障碍。

因此,这类公司获得高知名度,方式只有两种:一是自己成为明星,例如宁德时代、隆基股份、三一重工,都用季线级别的上涨,数十倍的涨幅,获得了堪比茅台的声誉。

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如果自己做不了明星,还有一种方式:与明星挂钩。

这方面的例子同样不少,长安汽车挂上了华为造车的明星概念,股价两次翻番;北方华创身处半导体的明星赛道,成为行业总龙头;欧菲光先披后脱“果链”身份,市值因此“前恭后倨”。

与明星挂钩,固然可以扩大影响力,获得资金关注度。但细究起来,也有问题。

第一,挂钩有真假。翻开一个概念板块,林林总总几十家公司,有些是货真价实“圈里人”,有些则是蹭概念,热度来得快,去得也快。

第二,概念可以是引爆行情的导火索,也可以是加速行情的催化剂、但真正要走出长度盈年的行情,燃料却是真金白银的业绩支撑。

因此,与明星赛道、明星概念、明星公司挂钩是获得市场影响力的好方式,但要在价值提升的路上花开不败,两个条件是必须的:身为圈内人,打铁自身硬。

用这样的标准,结合当下LED行业的行情与动态,既可以发现一些有趣的现象,也可以挖掘出一些值得关注的公司,但比这些更重要的,是埋藏在这个赛道中的产业逻辑。

01 风起

在过去的两年里,A股市场的LED板块,经历了一波漫长的业绩低迷阶段。

在2016、2017年的大规模扩产之后,照明领域接近饱和,LED芯片价格持续下降,这也导致主要LED厂商的毛利率下降。因此,包括华灿光电在内的多家上市公司,如果观察其财务数据,结论都难称出色。

熟悉这一行业的投资者都清楚,传统LED行业竞争多年,链条上各家公司在旧产能上的积累,都已经超越了需求。

在过剩背景下,低端产品又受到贸易战与新冠疫情的两重打压,各家公司均不得已开启了价格策略。用价格竞争的方式,获得份额与产能释放。

在行业整体挤压的背景下,选择价格策略获得生存空间,对于个体不能称其为错误。因为低端LED芯片饱和的产能和较低的利润水平,要求有竞争力的厂商持续保持稼动率,实现更强的规模效应,阻止新厂商投产。

但这却进一步加快了LED行业步入下行通道。也正是在竞争倒逼下,技术进步几乎成为了唯一的出路。

如同OLED对于LCD,代表着显示技术的替代创新,MiniLED背光产品同样是对LCD传统背光产品的升级创新。相较于OLED,miniled在对比度、色域以及色彩饱和度等指标上的表现并不逊色。

同时,因为资本开支低、规格灵活、同时适应于面板/LED两大光电板块产业链发展的需求,MiniLED在成本、应用场景、供给推动等因素上,同时具备比较优势。

在LED行业的大周期影响下,华灿光电同样也在2019年陷入亏损。而在引入新的管理层和国资股东后,华灿做出了一个关键性的选择——转向对MiniLED业务进行布局。

2020年,公司完成了一项募资总额达15亿元的定向增发,而其中80%比例的募集资金,被用来投向MiniLED和MicroLED的研发与扩产。

这是芯片行业的特征——“投资前置,收益后置”。这使得华灿成为最早进入MiniLED和Micro LED领域研究的公司之一。

2019年MiniLED 芯片产品在行业内率先实现大批量生产与销售,2021年一季度MiniLED产品销售收入增幅达182.2%。

MiniLED 背光芯片已经应用于电视、笔记本电脑、电竞显示器、车载中控屏系列等终端产品;MiniLED RGB芯片已应用于主流MiniLED终端厂商的多个重点项目。

从这样的资金分配比例,以及后续成果不难看出,MiniLED与microled是两个战略性的方向,华灿光电希望引领LED技术的迭代和演进,从这个趋势性的方向中突出重围。但这个过程描述起来简单,在实操层面却阻碍不少。

对于LED行业而言,其特性不同于布下产线,造出产品,即可着手进行市场推广的消费品行业。

它必须先大幅度投入技术研发与工艺,在解决技术积累与量产准备之后,还要经历从适配导入到市场推广的过程,最终实现大规模量产及出货。

在整个过程中,决定能否兑现预期的关键,就在于能否成功地实现商用落地,顺利拉动产能爆发,形成确定性的业绩。

如同开篇中提到的那样,MiniLED是一条细分的黄金赛道,是足以吸引资本市场关注度的概念。

以华灿光电在专项上资金投入力度,可以看出这不是简单的“蹭概念”,而是实实在在的战略投入。而决定它能否成为货真价实的“圈里人”的关键,就在于它能够将产能在应用层面大规模落地,从下游获得足够的需求保障。

02 落地时刻

7月下旬,A股行情大幅下探,沪市指数下跌了百点有余。然而在这种行情中,沉寂多时的LED个股却走出了逆市上涨的走势。作为LED核心品种,华灿光电(300323.SZ)在一周区间内,实现了超过40%的涨幅。

对于上涨原因的归纳,市场上既有“价值成长”的看法,也有“利好推动”的认识。不过,无论是利好推动还是价值成长,都有其内在的支撑逻辑。前者要靠实际的业绩成长说话,后者既需要与明星概念挂钩,也需要能促进公司的基本面保持向好的连续性。

那么,对于华灿光电而言,这两者的结合点,究竟体现在什么地方。

资金在疾风恶浪中选择买进华灿,最大的背景,在于看中了MiniLED大规模商用预期的显著加强。若干产业巨头,先后曝出将在各自的新一代消费产品中,应用MiniLED作为显示方案。

对于潜伏日久的LED行业而言,事关MiniLED的消息出炉,意味着这条路线已经跃过了技术积累和量产爬坡这两大大山,迎来产能爆发和商用落地的正向循环阶段。体现在基本面上,便是公司业绩的预期。由此引发了资金对于MiniLED概念的炒作。

沿着这个方向细究一层,则是华灿光电在产能落地的好消息。

对于常识而言,MiniLED是微小尺寸的LED,其尺寸可达100微米量级。在电脑、电视、车载显示、平板电脑这些领域,它的优势在于通过精细的区域调光,全方位提升 LCD 的显示画质,实现超高动态对比度和超宽色域。

正因为如此,MiniLED是产业界努力的方向,是工程师们为什么努力缩小LED芯片尺寸和间距的原因。它如同光伏领域的硅片大尺寸化,是LED技术的迭代和演进,是行业内的趋势方向。

在稍早的时间,华为消费者业务CEO余承东在微博爆料,新一代智慧屏V75 Super将搭载MiniLED技术显示屏,在微博中,余承东甚至用“显示技术革命”这样的话语,来评价MiniLED技术。

而在随后的产品发布会上,作为华为旗下首款MiniLED背光电视,售价24999元的智慧屏V75 Super露面于大众。

根据科技媒体的测评报道,4.6万颗LED的使用颗数、2880个控光分区,对应24999元的售价。在显示画质、动态对比度、色域等技术指标上,超越了当下一众已发布的MiniLED背光电视品牌。

此前已有行业媒体报道,在这款产品背后,为其提供MiniLED芯片的供应商正是华灿光电。

而在2020年,群创光电全球首发55寸可卷曲AM MiniLED显示器以及京东方全球战略合作伙伴大会,华灿光电MiniLED芯片解决方案已在客户高端显示产品中精彩亮相。结合向若干产业巨头供应MiniLED芯片的消息,正是公司在大盘下跌之时,反而走出逆势行情的关键。

那么问题来了,对于华灿而言,进入若干全球龙头企业的供应链体系,其价值究竟体现在哪里?

在世界消费电子领域,这些巨头的产业地位无需多言。它们拥有的技术储备、体量、渠道、品牌影响力,一旦推出搭载MiniLED背光技术的消费级产品,既代表它们对于MiniLED背光技术成熟度的认可,也代表了大规模商用的契机——以这些巨头品牌的号召力,叠加其在线上线下渠道的铺货和营销能力,无疑意味着巨大的出货量可能性。

对于旨在于借助MiniLED业务扭转局面,突围而出的华灿光电,这种背书,无异于奠定其市场地位的“定海神针”。

也正是因为如此,在华灿的产能在应用层面开始大规模落地后,那些对于LED产业有深入研究的资金,立即选择用脚投票,对真正的概念股进行布局跟进,从而造就了华灿光电的逆市上涨。

03 拐点

回顾A股的历史,诸如三一重工、宁德时代、隆基股份,乃至于近期展示出优异涨幅的中环股份,都具备一些共同的特性。

它们身处优秀赛道,有大背景下需求的牵引,引发供求关系的变动,进而体现为业绩的连续增长。因此,在概念的催动下,它们或是拔地而起,或是行情反复加速上扬,但在业绩的支撑下,这些公司的上涨行情往往不是一蹴而就,表现出持久的趋势性。

同时,由于在业绩的背后,常常伴随着产业地位的上扬,因此我们得以看到这些公司在资本市场和产业界,都展示出细分龙头的面貌。

那么,这个逻辑是否会在华灿光电身上重演?

对于华灿光电而言,导入产业链重磅客户群的供应链。意味着公司打开了下游产业的大门——有巨头在前面开辟应用场景,其他重磅下游客户开展MiniLED导入电视、显示器等领域的合作,无疑是板上钉钉的趋势。

一旦新款MiniLED产品销售顺利,便会引发行业集体性的导入应用,意味着华灿光电的供货数量将会呈现数量级的增长。

对于MiniLED而言,这是大规模商用期的开端,对于华灿而言,则是芯片行业另一项特征的体现时刻——这个行业的弹性极其明显,在前置投资之后,一旦放量出现,将会带来可观的规模效益。

事实上,在诸多分析师看来,2021年,几乎可以称为MiniLED的应用元年。据Arizton预测,2021-2024全球MiniLED市场规模有望从1.5亿美元增至23.2亿美元,其间每年同比增速皆高达140%以上。

而根据国盛证券分析师的测算,这个数据看起来虽然惊人,却依然显著低估了市场的增长弹性。

在针对于华灿光电的研报中,郑震湘分析师援引多家数据。其中,TrendForce预测21年Mini LED背光电视将会达到440万台,占整体电视市场比重约2%。Omdia预测2025年全球MiniLED背光电视产品销量将增至5280万台,2019-2025 CAGR达 53.73%。

除此之外,随着智能网联汽车覆盖率的逐步提升,车载显示市场增速可观。

MiniLED技术可以满足汽车制造商对于高对比度、高亮度、耐久性以及对曲面的适应性等需求,很好地适应车内复杂的光线环境,其渗透率的提升,同样可以助力MiniLED显示产品放量。

这些来自于研究机构的判断,代表了市场对于MiniLED的高增长潜力和盈利的良好预期。而从中观到微观,业绩增长、股价爬升,联系之前提及的MiniLED赛道增长趋势。公司、行业与资本市场增长曲线,形成了标准的三线共振形态。

2020年,华灿光电的营收为26.44亿元,净利润为1824万元。而在进入产业巨头供应链后,乃至于示范性效应出现后,业绩提升的确定性,无疑已经出现。

从这个角度上看,业绩改善的天平,正在向华灿光电倾斜,从技术突破,市场突破到市值突破。华灿光电在产业规律上的演进,已经行程过半。

因此,只有保持正确的理解,才能在基本面逻辑转换的时刻,表现出充足的耐心,拿出吻合于规律的策略,从而在一家公司的拐点时刻,分享增长的红利。

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